一、组合数据

上周主要指数基本收跌，周维度价格回归五日均线水平。

A股上证指数跌1.60%，上证50跌2.38%，沪深300跌2.29%，创业板跌3.34%，科创50跌4.16%；港股恒生指数跌1.13%，恒生科技跌4.10%。

与内部不同，外部美股市场三大主要指数收涨，单周，道指涨1.20%，纳指涨0.17%，标普500涨0.51%。

组合业绩来看，上周冲刺有钱有闲跌2.28%，悄悄有钱有闲跌1.35%，赢在起点PLUS跌2.20%，布局全球跌0.67%，稳稳的幸福涨0.1%，受到市场下跌影响，上周组合也都有回撤，但相较于对标指数，均有超额收益，整体抗跌能力好。

（数据来源：理财魔方，组合成立至2025年3月21日）

二、市场分享

牛市刚刚开始，很多人却已经卖飞或者拿不住了，今天我们就以史为鉴，看看历史上的牛市是如何终结的，我们究竟要依据什么来止盈——

2007年的6124点、2015年的5178点、2021年的3700点——这三座A股历史上的高峰，最终都因不同却类似的“致命伤”轰然倒塌。复盘它们的终结逻辑，不仅能看清市场周期的本质，更能为当下的投资者敲响警钟。

一）2007年大牛市：政策收紧与全球危机的双重绞杀

2007年，在非流通股减持的系统性风险导致4年大熊市后，市场已经跌无可跌，这时，股权分置改革落地，开始释放制度红利，叠加经济高速增长（GDP增速超14%）、人民币升值吸引外资涌入，推动沪深300从807点飙升至5891点，涨幅600%左右。

狂热的牛市终结于2008年，07年开始，央行6次上调国债利率，7、8、9连续三个月的上调终于动摇了流动性基础，10月，市场见顶，2008年沪深300指数从5891点跌至1606点，跌幅72.7%，创A股历史最大熊市。

在这个过程中，致使牛市终结的原因一共是三个：

政策急刹车：2007年5月30日上调印花税（“5·30半夜鸡叫”），单日沪指暴跌6.5%，随后监管严查违规信贷入市，7、8、9连续三个月央行持续不断上调国债利率，流动性骤然开始收紧；

次贷危机冲击：2008年全球金融危机爆发，出口链相关企业净利润暴跌90%，市场信心崩溃；

估值泡沫过大：沪深300的PE在07年达到最高水平，有68倍。

如果总结这三点，分别是流动性、基本面和黑天鹅，而其中决定性的因素是政策转向带来的流动性收紧+次贷危机爆发的黑天鹅冲击投资者信心，估值的高的是持续性的，并不会因为估值高，牛市就终结。

二）2015年杠杆牛：去杠杆引发的多米诺骨牌

2014年开始，政策宽松（降息降准）+杠杆资金补充流动性的前提下，资金推涨市场价格，沪深300从2100点冲至5380点，涨幅150%。创业板PE最高时达到了惊人的133倍：

但随着资金不理性的追高涌入，最高时场外配资规模已经超过了5万亿，当时A股流通市值一共才40万亿出头。所以到2015年6月时，监管开始严查配资，这种强硬去杠杆的调控手法导致融资盘连环爆仓，千股跌停，资金踩踏离场，引爆了泡沫。

沪深300指数从5380点跌至2821点，跌幅47.6%，超5万亿市值蒸发。

总结这一轮熊市，政策戳爆泡沫的紧缩行为再次成为熊市的直接因素，而必要条件仍然是高估值、大泡沫。

三）2021年结构牛：全球收水与地产调控的共振

2019年开始，受到疫情影响，货币进入宽松状态，加上公募基金走入千家万户，存在感远远高于过去两轮周期时，更多的散户开始进入股票市场，或者通过基金的方式投资股票，让市场中的流动性出现了爆发式的增长。充裕的居民财富进入资本市场，却没有合适的标的可供选择，于是各种“抱团”开始推高部分龙头价格，冲高估值。这轮周期中，沪指从3000点涨至5930点，涨幅接近100%。

然而随着我国的逆周期调节方向确立，政策戳泡沫再次迎面而上，地产、地方债、非标产品爆雷，国内出现资产荒，大量资金外流，叠加美联储以史上最快的速度加息，流动性不断收紧，资本市场价格一跌再跌，上证指数从3700跌到2660点，沪深300指数从5930跌到3100点，核心资产平均回撤超过50%。

回顾这一轮熊市，最核心的问题又是政策引发的流动性收紧，而其次就是国内经济动力不足导致的估值水平得不到支撑。

四）历史启示：牛市的三大终结者

1、政策转向

流动性收紧（如2007年印花税上调、2015年去杠杆）直接刺破泡沫。

2、估值与业绩背离

当PE涨幅远超净利润增速（如2007年周期股、2015年创业板），回调不可避免。

3、外部黑天鹅

全球危机（2008年次贷）、货币政策转向（2021年美联储加息）加速资金撤离。

从这里面我们能发现，如果市场估值过高，一定会引来熊市，只是什么时候不一定，原理是高估值和过高的杠杆会动摇社会稳定性，从而引来政策调控，政策通过收紧流动性终结牛市。

所以估值是一个风向标，提醒我们要小心政策风险，但也不要过度紧张于估值。

因为，政策的忍耐度也是有阈值的，不会过于灵敏，不可能估值稍微一高就实施大力度的紧缩政策，那样只会导致资本市场以后再也不敢涨，这不是政策的目的，尤其不是现阶段的政策的目的。

现阶段我们还处于复苏进程上，最核心的问题是消费内需不足，所以政策最重要的目的是修复资本市场的赚钱效应，提升股民、基民对市场稳定性的信心和认知，这时候刺激股市还来不及，不会撤梯子，所以投资者一定要稳住，保持理性。

什么叫保持理性？

帽子哥举两个例子，你们可以回忆一下自己有没有过类似的心理，并且因为类似的心理产生了卖出行为的：

1）“涨了这么多了，该止盈点儿了，不然跌了白涨了”

2）“涨这么多市场疯了吧，太不理性了，比正常估值都高得多了！得赶紧跑。”

前一种是纯情绪，后一种是假理性。牛市里没有估值合理的，牛市就是泡沫，泡沫就是牛市。所以记住不要因为过去的几年熊市开始恐惧高估值，估值从来不是问题。

若想避免重蹈覆辙，可以尝试关注两个数据：

1、5%的换手率警戒线

2007年和2015年牛市见顶时，A股换手率均突破9%，远超5%的安全阈值；

2、流动性指标

M1是经济周期波动的先行指标，它的增速越高说明企业的经营和融资活动越积极，消费和终端市场越活跃，而M1增速从2007年的21%骤降至2008年的6%，说明企业不愿意再扩大生产，也直接导致了消费下行，触发市场崩盘。

当然，除了要理解宏观规律，现阶段最重要的还有趁着回调机会知行合一地操作，趁还有捡筹码机会抓牢了上车。

如果自认做不到知行合一，就设置自动跟车，这样未来有加仓、止盈、调仓发车也不需要手动操作了，都能自动完成，真正的托管式投顾组合，带来“有钱有闲”！链路帽子哥分享在这里，大家可以按照操作：

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